VDSC: Thị trường chưa sẵn sàng cho một nhịp hồi phục nhanh

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong tháng 3/2026 chịu áp lực điều chỉnh mạnh khi các yếu tố rủi ro bên ngoài bất ngờ gia tăng, đặc biệt là xung đột Trung Đông kéo theo lo ngại về an ninh năng lượng, áp lực lạm phát nhập khẩu và rủi ro thắt chặt thanh khoản ngắn hạn. 

Dòng tiền vẫn ở lại thị trường

Tính đến ngày 31/03/2026, VN-Index giảm 10,9% so với tháng trước. Diễn biến thị trường nhìn chung mang tính phòng thủ trong phần lớn thời gian của tháng, trước khi ghi nhận nhịp hồi phục nhẹ trong tuần cuối cùng, cho thấy dòng tiền bắt đáy vẫn chưa đủ mạnh để đảo ngược hoàn toàn tâm lý thận trọng.

Điểm đáng chú ý là dù chỉ số giảm sâu, thanh khoản không suy yếu tương ứng mà gần như đi ngang so với tháng 2, với giá trị giao dịch bình quân VN-Index đạt 27.193 tỷ đồng/phiên. 

“Diễn biến này phản ánh dòng tiền chưa rút khỏi thị trường một cách quyết liệt, mà chủ yếu chuyển sang trạng thái giao dịch ngắn hạn, xoay vòng và chọn lọc cơ hội khi có sự gia tăng mức chiết khấu rủi ro đối với cổ phiếu”, Trung tâm Phân tích, Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) nhận định. 

Nguồn: VDSC.

Hầu hết các nhóm cổ phiếu đều ghi nhận giảm điểm trong tháng 3, cho thấy áp lực điều chỉnh diện rộng gồm tiện ích (-21,0%), công nghệ phần mềm (-19,3%) và truyền thông & giải trí (-18,3%). Ngược lại, bảo hiểm (+1,7%) và ô tô & phụ tùng (+0,5%) vẫn giữ được sắc xanh. Bất động sản là tác nhân đóng góp nhiều nhất vào mức giảm 10,9% so với tháng trước của thị trường (-3,8%), tiếp theo là ngân hàng (-2,9%) và tiện ích (-1,0 %).

Về dòng tiền, nhà đầu tư tổ chức trong nước và dòng tiền nội tiếp tục đóng vai trò nâng đỡ thị trường, song chiến lược giao dịch vẫn thiên về xoay vòng danh mục và giải ngân có chọn lọc hơn là mở vị thế ròng quy mô lớn. 

Cụ thể, dữ liệu từ VDSC cho thấy, khối tổ chức mua mạnh ở các mã như VIC, VHM và STB, trong khi nhà đầu tư cá nhân mua ròng FPT, POW và STB. Trong khi đó, khối ngoại tiếp tục duy trì vai trò là lực cản đối với xu hướng hồi phục của thị trường, tập trung bán ròng ở các cổ phiếu đầu ngành và có tỷ trọng lớn trong chỉ số như VIC, FPT và STB, trong khi chiều mua rải rác hơn và tập trung ở một số mã như MWG, DCM và MCH. 

“Xu hướng này phản ánh sự thận trọng kéo dài của dòng vốn ngoại đối với các thị trường mới nổi trong bối cảnh đồng USD duy trì sức mạnh và xung đột Trung Đông chưa có dấu hiệu hạ nhiệt”, VDSC nhận định. 

Về bối cảnh vĩ mô, tháng 3 ghi nhận nhiều yếu tố đáng chú ý có ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng thị trường. Trong nước, giá năng lượng biến động mạnh và tăng đáng kể so với đầu năm, làm gia tăng khó khăn cho công tác điều hành vĩ mô, đặc biệt trong việc cân bằng giữa mục tiêu lạm phát, ổn định tỷ giá và hỗ trợ tăng trưởng. 

Hội nghị Trung ương lần thứ 2 tiếp tục nhấn mạnh định hướng theo đuổi mục tiêu tăng trưởng hai con số, song đi kèm yêu cầu phát triển bền vững. Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước đã chỉ đạo ổn định mặt bằng lãi suất và minh bạch lãi vay, qua đó phát đi tín hiệu ưu tiên ổn định điều kiện tài chính trong bối cảnh áp lực bên ngoài gia tăng. 

Bên ngoài, các Ngân hàng Trung ương lớn giữ nguyên lãi suất trong kỳ họp tháng 3, và để ngỏ khả năng thắt chặt trở lại nếu có cú sốc lạm phát do căng thẳng Trung Đông kéo dài.

Khả thi kịch bản tăng của thị trường 

“Bước sang tháng 4, chúng tôi cho rằng thị trường đã phản ánh phần lớn kịch bản tăng trưởng suy giảm và mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao, trong khi cú sốc địa chính trị tại Trung Đông đang tiến dần tới ‘một thời điểm quan trọng’ về giới hạn hành động của các bên”, VDSC nhận định. 

Theo tổ chức này, dù rủi ro còn lớn, diễn biến tài sản toàn cầu hiện vẫn nghiêng về kịch bản cú sốc kéo dài nhưng có kiểm soát, hơn là một trạng thái đổ vỡ niềm tin diện rộng như các biến cố lịch sử trước đây. Các chỉ số chứng khoán lớn mới điều chỉnh ở mức vừa phải, USD tiếp tục mạnh lên, còn lợi suất trái phiếu đồng loạt tăng khi thị trường thu hẹp kỳ vọng nới lỏng tiền tệ. 

Trong bối cảnh đó, cú sốc năng lượng từ eo biển Hormuz đang làm gia tăng kịch bản đình lạm. Lạm phát bị đẩy lên trong khi tăng trưởng bị bào mòn, đặc biệt tại các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng, qua đó khiến khả năng phục hồi nhanh của thị trường trong ngắn hạn vẫn tương đối hạn chế.

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn bi quan. Với Mỹ, áp lực lạm phát, chi phí chiến tranh và giới hạn thời gian chính trị nhiều khả năng sẽ khiến dư địa kéo dài xung đột không lớn như thị trường lo ngại ở kịch bản cực đoan. Với Việt Nam, định hướng điều hành đang rõ hơn theo hướng ưu tiên tăng trưởng nhưng không đánh đổi ổn định vĩ mô, thể hiện qua nỗ lực hoàn thiện thể chế, giảm độ trễ chính sách và duy trì thế cân bằng trong điều hành tiền tệ. Đây là nền tảng quan trọng để giữ kỳ vọng trung hạn cho thị trường.

“Chúng tôi cho rằng VN-Index trong trung hạn vẫn có dư địa vận động trong vùng 1.584 - 2.042 điểm, tương ứng mức biến động -5,4% đến +21,9% so với cuối tháng 3”, VDSC nhận định. 

Nói cách khác, thị trường chưa sẵn sàng cho một nhịp hồi phục nhanh, nhưng nếu xuất hiện đủ những “cơn gió đông” từ hạ nhiệt địa chính trị, ổn định năng lượng và hiệu lực chính sách trong nước, quỹ đạo tăng nhanh trở lại của thị trường vẫn khả thi.

Có thể bạn quan tâm

MSVN: 6 - 8 tỷ USD vốn ngoại có thể đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam