Thị trường chứng khoán 2026 tìm lại chiều rộng tăng trưởng

Năm 2026 được kỳ vọng sẽ có sự lan tỏa của dòng tiền sang những cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng bền vững. 

“Chúng tôi cho rằng 2026 sẽ là năm thị trường chuyển từ câu chuyện ‘đắt theo chỉ số’ sang ‘hấp dẫn theo chiều rộng’, tăng trưởng lợi nhuận quay lại vai trò dẫn dắt, trong khi định giá tổng thể được kỳ vọng tái cân bằng khi các phần thiên lệch từ nhóm vốn hóa lớn với P/E cực cao dần được tái định giá theo lợi ích kinh tế thực tế”, Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) nhận định. 

Theo tổ chức này, động lực cốt lõi đến từ lợi nhuận mở rộng, sự đồng thuận khá cao dựa trên các cách tiếp cận khác nhau. Theo cách tiếp cận top-down, EPS 2026 tăng quanh 15,3% so với cùng kỳ nhờ phối hợp các biến số GDP, tín dụng, vòng quay tài sản và biên lợi nhuận, theo mẫu doanh nghiệp theo dõi của VDSC, tăng trưởng EPS bình quân đạt 16,2% so với cùng kỳ. Theo hướng bottom-up từ dữ liệu đồng thuận thị trường, tăng trưởng EPS toàn thị trường có thể tiệm cận 19%.

VDSC cho rằng nhóm cổ phiếu tài chính, bao gồm ngân hàng, dịch vụ chứng khoán và bảo hiểm sẽ tiếp tục giữ vai trò trụ cột trong tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường, trong bối cảnh nền kinh tế cần lượng vốn lớn để đáp ứng nhu cầu đầu tư toàn xã hội và tiêu dùng. Trong đó, nhóm ngân hàng được kỳ vọng đóng góp chủ yếu, với tăng trưởng lợi nhuận ước đạt khoảng 16,4% so với cùng kỳ. 

Ở chiều ngược lại, nhóm phi tài chính được dự báo ghi nhận tăng trưởng doanh thu tương đồng với đà tăng của nền kinh tế, song biên lợi nhuận nhiều khả năng chịu áp lực thu hẹp trong kịch bản không phát sinh các khoản thu nhập bất thường. 

Riêng nhóm bất động sản được kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận vượt trội. Bên cạnh giả định tăng giá tài sản theo chu kỳ, việc tháo gỡ các vướng mắc pháp lý trong hai năm qua đã tạo điều kiện cho nhiều dự án tái khởi động xây dựng và bán hàng trong năm 2025, đồng thời hình thành cơ sở để tiếp tục bán hàng, bàn giao và ghi nhận doanh thu trong năm 2026. Theo ước tính của VDSC, lợi nhuận của nhóm bất động sản có thể tăng khoảng 26,1% so với cùng kỳ.

“Phần lớn cổ phiếu vẫn nằm ở vùng P/E thấp - trung bình, trong khi tỉ trọng vốn hóa lại dịch chuyển mạnh sang nhóm P/E >30x. Tác nhân chính đến từ nhóm cổ phiếu VIC; VPL; VRE; VHM khi cuối 2025 nhóm này chiếm tỉ trọng vốn hóa lớn nhưng đóng góp lợi nhuận thấp do P/E cực cao (tạo “đuôi định giá”), khiến P/E chỉ số bị kéo lên và làm thiên lệch cảm nhận định giá chung. Hệ quả tích cực là cơ hội chọn lọc cổ phiếu vẫn dồi dào bên dưới bề mặt chỉ số”, VDSC nhận định. 

Về yếu tố nâng đỡ, VDSC kỳ vọng dòng vốn ngoại có thể cải thiện khi FED có dư địa tiếp tục hạ lãi suất về quanh 3,25% vào cuối năm, qua đó tăng sức hấp dẫn của tài sản thị trường mới nổi. Cùng với đó, tỉ lệ sở hữu nước ngoài đã giảm về mức thấp nhất trong nhiều năm và Việt Nam đang tiến gần khả năng được đưa vào rổ FTSE Emerging Market, có thể kích hoạt dòng vốn đầu tư ngay đầu năm. Trong nước, dư địa nới lỏng thêm tài khóa mở rộng thông qua đẩy nhanh giải ngân đầu tư công và điều hành ngân quỹ của Kho bạc Nhà nước, vẫn là công cụ trọng tâm kiểm soát giúp hỗ trợ thanh khoản và hạn chế cú sốc tăng lãi suất.

Ở chiều ngược lại, các yếu tố có thể kéo định giá gồm rủi ro địa chính trị trong bối cảnh phân cực gia tăng, có thể tạo ra các cú sốc bất ngờ và làm xấu tâm lý thị trường. Ngoài ra, mức độ bất định trong điều hành của chính quyền Trump, tiềm ẩn phản ứng khó lường trên thị trường vốn toàn cầu. Đồng thời, rủi ro tỉ giá và lãi suất khi FED trì hoãn cắt giảm, gây áp lực lên VND và buộc chính sách trong nước thận trọng hơn, trong khi nhu cầu vốn lớn có thể đẩy lãi suất tăng cao hơn dự kiến và kích hoạt một đợt tái cân bằng danh mục trên diện rộng. Rủi ro điều chỉnh ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, P/E cao nếu tăng trưởng lợi nhuận không đạt kỳ vọng cũng là một trong những điểm cần chú ý.

Có thể bạn quan tâm 

Trợ lực của cổ phiếu bán lẻ