Lợi nhuận sóng dồn quý III

Tăng trưởng GDP đạt mức cao ấn tượng 7,52% trong 6 tháng đầu năm. Thị trường chứng khoán cũng liên tục chinh phục các cột mốc mới cả về điểm số và thanh khoản, cùng với bức tranh kinh doanh khá lạc quan của các doanh nghiệp. 

Trong quý II, Vinhomes mặc dù chứng kiến lợi nhuận sụt giảm 30% so với cùng kỳ nhưng vẫn chiếm ngôi đầu bảng xếp hạng lợi nhuận với 7.553 tỉ đồng. Đứng thứ 2 là Tổng Công ty Khí Việt Nam với 4.748 tỉ đồng lợi nhuận, tăng mạnh 43%. Kế đó là Hòa Phát với lợi nhuận 4.257 tỉ đồng, tăng 28%... 

Theo số liệu của FiinGroup, lợi nhuận quý II/2025 toàn thị trường tăng 34,6% so với cùng kỳ, cao nhất trong 6 quý. Trong đó, đóng góp chủ yếu đến từ nhóm phi tài chính với mức tăng hơn 56%. Tuy nhiên, gần 15% lợi nhuận của nhóm này lại được đóng góp bởi thu nhập không thường xuyên. Nếu loại trừ phần lợi nhuận không thường xuyên, tăng trưởng lợi nhuận lõi quý II của nhóm phi tài chính chỉ còn 26,5% so với cùng kỳ, đánh dấu quý giảm tốc thứ 2 liên tiếp.

Đáng chú ý, kết thúc nửa đầu năm 2025, tỉ lệ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của toàn thị trường mới chỉ đạt 50,8%, cho thấy lợi nhuận thực tế chưa có sự đột biến so với kế hoạch, đặc biệt tại các nhóm trụ cột. Báo cáo của FiinGroup chỉ ra, nhóm ngành bất động sản mới chỉ hoàn thành 27,9% kế hoạch năm, dù lợi nhuận sau thuế tăng 61,4% so với cùng kỳ trong quý II/2025 với đóng góp chính vẫn đến từ thu nhập không thường xuyên. Nhóm ngành ngân hàng, thực phẩm và đồ uống cũng hoàn thành kế hoạch dưới 50%, cho thấy áp lực đáng kể trong việc đảm bảo mục tiêu lợi nhuận cả năm. Ngược lại, 2 ngành vượt kế hoạch rõ rệt là ô tô và phụ tùng và truyền thông, chủ yếu nhờ mức nền thấp và các khoản lợi nhuận bất thường. 

Thực tế, trong mùa báo cáo tài chính quý II/2025, bên cạnh những doanh nghiệp phản ánh đúng sự tăng trưởng bền vững đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, vẫn có không ít công ty liên tục báo lãi kế toán tăng vọt nhưng lại chật vật với dòng tiền và gần như lãng quên quyền lợi cổ tức của cổ đông. Trả lời NCĐT, bà Helena Shiu, Phó Tổng Giám đốc Công ty Quản lý Quỹ Phú Hưng (PHFM), cho biết, chỉ báo thuận tiện nhất để nhận diện “lãi ảo” và đánh giá chất lượng lợi nhuận là tỉ lệ lợi nhuận ròng so với dòng tiền hoạt động (OCF). Lợi nhuận chất lượng tốt thường đi kèm dòng tiền hoạt động mạnh. Khi lợi nhuận ròng dương đáng kể nhưng OCF lại âm hoặc thấp hơn nhiều là dấu hiệu cảnh báo quan trọng, cho thấy lợi nhuận chủ yếu dựa vào các khoản dồn tích thay vì dòng tiền thực, hàm ý khả năng ghi nhận doanh thu sớm hoặc trì hoãn các loại chi phí.

“Khi so sánh OCF với lợi nhuận ròng, cũng cần xét đến giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. OCF âm ở giai đoạn khởi nghiệp có thể là bình thường, nhưng chênh lệch lớn và kéo dài ở các doanh nghiệp đã trưởng thành thì cần nghiên cứu sâu hơn”, bà Helena Shiu nói thêm. 

Bà Nguyễn Thị Phương Lam, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), ước tính tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (cổ đông của công ty mẹ) toàn thị trường có thể giảm tốc so với quý II/2025 do không còn hiệu ứng nền thấp của cùng kỳ. Ảnh hưởng chủ yếu ở nhóm ngành bất động sản khi cùng kỳ năm 2024 ghi nhận các khoản lợi nhuận bất thường lớn ở một số doanh nghiệp đầu ngành. 

“Chúng tôi ước tính tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường sẽ đạt khoảng 14% so với cùng kỳ, nhờ sự cải thiện ở các nhóm ngành còn lại. Nhiều công ty phi tài chính ghi nhận biên lợi nhuận tích cực hơn và sản lượng tiêu thụ tăng, trong khi nhóm ngân hàng cho thấy tín dụng tăng nhanh hơn cùng kỳ. Dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận quý III chủ yếu đến từ các ngành ngân hàng (+23%), bảo hiểm (+69%), dịch vụ tài chính (+37%)”, bà Lam chia sẻ với NCĐT. 

Những nhóm ngành này là điểm sáng trên thị trường chứng khoán mà nhà đầu tư có thể cân nhắc. Theo bà Lam, nhà đầu tư có thể xem xét những cổ phiếu lạc nhịp trong nhóm ngành có nền tảng vững chắc (ngân hàng, bất động sản…) hoặc nhóm vốn hóa vừa và nhỏ với định giá hấp dẫn thuộc các ngành khu công nghiệp, thủy sản, điện, dịch vụ dầu khí, nguyên vật liệu (cao su, đá, thép). 

Một tín hiệu tích cực khác liên quan đến triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam khi đến thời điểm hiện tại, các nút thắt về mặt kỹ thuật đã được xử lý, phần còn lại phụ thuộc vào ý kiến đánh giá của các nhà đầu tư nước ngoài. “Chúng tôi nhận thấy các đánh giá đang khá tích cực. Do vậy, xác suất rất cao thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được nâng hạng trong kỳ xem xét tới đây”, bà Lam nói. 

Cũng theo chuyên gia VDSC, VN-Index đã tăng hơn 55% tính từ mức đáy tháng 4/2025, định giá P/E của thị trường dựa trên tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng đầu năm ghi nhận ở mức trên 15,5 lần. Đây là mức cao trong nhiều năm qua của thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo đó, nhiều cổ phiếu cũng tăng tốt về mặt thị giá. 

“Bất kể thị trường chứng khoán Việt Nam có được nâng hạng hay không, chúng tôi cho rằng chiến lược giao dịch ở thời điểm hiện tại vẫn theo hướng ưu tiên bảo toàn thành quả và quản trị tốt tỉ trọng cổ phiếu/tiền mặt trong tài khoản. Việc lựa chọn cổ phiếu nên dựa trên định giá và triển vọng cơ bản của doanh nghiệp”, bà Lam khuyến nghị. 

Cũng ở góc nhìn phân tích, ông Nguyễn Trọng Đình Tâm, Phó Giám đốc Khối Phân tích Công ty Chứng khoán ASEAN, cho rằng nhịp điều chỉnh, tích lũy sẽ là cơ hội để nhà đầu tư gia tăng tỉ trọng cổ phiếu, đặc biệt với các lĩnh vực hưởng lợi nhờ chính sách vĩ mô nới lỏng cũng như triển vọng nâng hạng, bao gồm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, đầu tư công. 

Có thể bạn quan tâm 

Chứng khoán & hệ sinh thái ngân hàng