Bong bóng chứng khoán có đang tồn tại?

Mức định giá có quá cao?

Trong báo cáo được công bố mới đây, FiinGroup cho biết mức P/E hiện của thị trường chứng khoán Việt Nam ở mức 18,6x và P/E tương lai (forward) ở mức 17,8x dựa trên dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 20,7% của khối doanh nghiệp phi tài chính và 23,8% của các ngân hàng cho năm 2021 và mức 33,4% nói chung cho cả năm 2022.

Theo FiinGroup, mặc dù đã tăng mạnh gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn có mức định giá rất hấp dẫn về trung hạn trong mối tương quan với triển vọng lợi nhuận 2021 và 2022 tới đây. Nhìn rộng hơn, FiinGroup cho rằng mức định giá P/E chưa ở mức quá cao trong bối cảnh tiền rẻ và dư thừa cung tiền, nhu cầu đầu tư tăng cao của người dân như cứu cánh làm giàu.

Mặc dù VN-Index đã phá ngưỡng 1.100 vào 31.12.2020 và gần đây là 1.350 vào ngày 3.6.2021 nhưng xét trên chiều dài lịch sử 10 năm qua, đây là mức định giá vẫn chưa quá cao so với trung bình 1 lần độ lệch chuẩn của chỉ số định giá này trong vòng 10 năm qua.

Nhiều ý kiến cho rằng thị trường đang ở giai đoạn bùng nổ giai đoạn đầu 2007 và sau đó bước vào giai đoạn khủng hoảng và thoái trào sau đó đến tận 2015. FiinGroup cho biết, họ có rà soát và các chỉ số định giá cũng như bối cảnh thị trường thì chưa cho thấy điều đó ngoại trừ các yếu tố “bùng nổ” về sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân và dòng tiền mới.

Mức định giá hiện nay của VN-Index không chỉ được hỗ trợ bởi mức định giá trên cơ sở tương quan triển vọng tăng trưởng cao về lợi nhuận mà còn về quy mô và độ sâu của thị trường mà còn thấp hơn rất nhiều so với giai đoạn 2007 khi mà ở thời điểm đó P/E ở mức 31,4x và P/B lên tới 8,9x tại thời điểm cuối quý I/2007.

Giai đoạn 2006-2007 thì thị trường được cả dòng tiền trong nước và dòng tiền của khối ngoại trong khi giai đoạn hiện nay thì chủ yếu là dòng tiền nhà đầu tư cá nhân trọng nước trong khi khối ngoại tiếp tục “xả hàng” mạnh mẽ.

Riêng cổ phiếu ngân hàng lúc đó với 2 ngân hàng niêm yết, có định giá P/E chỉ ở mức 21x nhưng P/B lên tới 9,6x. Trong khi đó, hiện nay 27 ngân hàng niêm yết tại thời điểm hiện tại có P/E chỉ 15,5x và P/B ở mức 2,6x. “So sánh này có phần khập khiễng nhưng chúng tôi muốn chỉ ra rằng thị trường chưa ở mức định giá quá phi lý như cách đây 15 năm”, đại diện FiinGroup nhận định.

Trong tương quan với các thị trường cả mới nổi và cận biên trong khu vực, VN-Index được định giá hấp dẫn hơn về mặt định giá lợi nhuận mặc dù có đắt hơn ở góc độ tương quan với giá trị sổ sách.

Nhiều ngành nghề vẫn còn hấp dẫn

Mặc dù VN-Index đã tăng mạnh trong một tháng qua nhưng FiinGroup cho biết họ vẫn nhận thấy một số ngành còn dư địa tăng giá nếu dựa trên tiềm năng định giá bao gồm bảo hiểm, bất động sản và bán lẻ.

Cổ phiếu ngành bảo hiểm đã giảm 3,0% kể từ đầu năm nay và chỉ tăng 27,2% trong vòng 1 năm qua cho dù đây là ngành có lợi nhuận năm 2020 tăng trưởng tốt (+25%) bất chấp ảnh hưởng của dịch COVID-19. Định giá P/B của ngành đang ở mức 1,5x, tương đương với P/B forward 2021 nhưng thấp hơn so với mức trung bình 3 năm (2,2x).

Đối với ngành bất động sản, bất động sản dân cư được dự báo tiếp tục tăng trưởng ấn tượng năm 2021 và 2022. Cổ phiếu thuộc nhóm ngành này đã tăng 26,6% kể từ đầu năm, nhưng định giá chung của ngành bất động sản vẫn khá hấp dẫn. Hệ số định giá P/E của ngành năm 2021 được dự báo ở mức 20,4x, thấp hơn so với mức trung bình 3 năm (24,8x) và mức định giá hiện tại (22,2x). Hiện P/B ngành đang ở mức 3,2x, thấp hơn so với mức trung bình 3 năm (5,7x).

Bên cạnh đó, cổ phiếu của nhóm ngành bán lẻ cũng đang cho thấy sự hấp dẫn với mức định giá rẻ. Cụ thể, cổ phiếu ngành bán lẻ hiện có định giá P/E ở mức 17,9x, vẫn hấp dẫn nếu so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2021 (lãi sau thuế tăng 32,2%) dù đã cao hơn so với mức trung bình 3 năm.

* Có thể bạn quan tâm 

► Thị trường chứng khoán: Nhà đầu tư vẫn nên ưu tiên bảo toàn thành quả