“Vua lẩu nướng” ẩn mình

Vào một ngày cuối tháng 7/2026, khi những vỉ nướng tại Gogi House vẫn xèo xèo và các băng chuyền Kichi-Kichi vẫn không ngừng chuyển động, một thông tin từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã khiến giới tài chính phải bất ngờ: Công ty Cổ phần Tập đoàn Golden Gate chính thức bị hủy tư cách công ty đại chúng. Đối với một doanh nghiệp đang vận hành hệ sinh thái hơn 600 cửa hàng, phục vụ 18 triệu lượt khách mỗi năm và nắm giữ hơn 40 thương hiệu ẩm thực, đây dường như là một nghịch lý. 

Thông thường, việc hủy tư cách đại chúng thường đi kèm với những tin tức tiêu cực về sức khỏe tài chính. Tuy nhiên, Golden Gate lại đang trong giai đoạn khả quan. Năm 2025, công ty này lập đỉnh doanh thu mới với 7.690 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng vọt 112,8% lên mức 213,7 tỷ đồng. Bước sang năm 2026, họ còn đặt mục tiêu đầy tham vọng: doanh thu tiệm cận 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận tăng trưởng thêm 118%.

Vậy tại sao một “cỗ máy in tiền” đang vận hành hết công suất lại chấp nhận rời khỏi vị thế đại chúng, vốn là bước đệm bắt buộc để lên sàn chứng khoán? Câu trả lời nằm ở 2 chữ “định giá”. Nếu thực hiện IPO ngay lúc này, mức định giá của Golden Gate sẽ dựa trên nền lợi nhuận của năm cũ. Nhưng nếu kiên nhẫn đợi đến khi báo cáo tài chính năm 2026 “chốt sổ” với con số lợi nhuận dự kiến gấp đôi, câu chuyện kể với các nhà đầu tư quốc tế sẽ trở nên hấp dẫn hơn nhiều. 

Phía sau việc hủy tư cách đại chúng là một cuộc tái cấu trúc nguồn vốn ở quy mô chưa từng có. Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2026, Golden Gate đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ gấp 13 lần, từ chưa đầy 78 tỷ đồng lên hơn 1.012 tỷ đồng thông qua việc phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 1:12. Đi kèm với đó là chính sách cổ tức bằng tiền mặt cực kỳ hào phóng lên tới 82%. 

Đây là một tín hiệu cho thấy sự tự tin đối với dòng tiền của ban lãnh đạo. Với cơ cấu cổ đông cực kỳ cô đặc, nơi 7 cổ đông lớn nắm giữ hơn 81% vốn, việc rời diện đại chúng mang lại cho những người đứng đầu Công ty quyền tự quyết về thời điểm và cách thức tiến ra thị trường vốn.

Giấc mơ tỷ USD của Golden Gate không chỉ xây dựng trên những con số tài chính, mà còn dựa trên khả năng thâu tóm. Năm 2025, họ đã thực hiện thương vụ M&A lớn nhất khi chi hơn 246 tỷ đồng để sở hữu chuỗi The Coffee House, mở rộng tầm ảnh hưởng từ bàn ăn sang ly cà phê. Thậm chí, doanh nghiệp này đã bắt đầu vươn ra quốc tế với việc mua lại cổ phần tại Kenya thông qua công ty con.

Golden Gate cũng như ngành F&B đang đối mặt với sức ép lớn từ biến động giá cả đầu vào. Giai đoạn 2017-2025, chi phí bán hàng của Công ty tăng nhanh nhất với tốc độ 12,5%/năm, theo sau là chi phí nhân viên tăng 10,85%/năm. 

Theo báo cáo của iPOS, đầu tư ngành F&B năm 2026 đang trải qua chu kỳ thanh lọc khốc liệt khi thị trường kỳ vọng đạt quy mô 760.000 tỷ đồng nhưng tăng trưởng chững lại. Có tới 69,38% doanh nghiệp F&B đang chịu áp lực từ giá nguyên vật liệu tăng cao, khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể. Trong nhiều trường hợp, doanh thu vẫn tăng nhưng lợi nhuận không cải thiện tương ứng. Điều này khiến nhiều doanh nghiệp rơi vào trạng thái “tăng trưởng bề mặt nhưng suy yếu nội lực”.  

Tuy nhiên, ông Nguyễn Thái Bình, chuyên gia ngành dịch vụ ẩm thực, Giám đốc Học viện Concepts (VCS), nhận định, trong bối cảnh lạm phát chi phí đầu vào, các chuỗi lớn có lợi thế rõ rệt trong việc thương lượng giá thuê mặt bằng và chủ động đàm phán nguồn cung nguyên vật liệu. Còn bà Liney Weishappel, Tổng Giám đốc AllMadeViet, cho rằng doanh nghiệp ngành F&B sẽ chuyển từ cạnh tranh bằng giá sang xây dựng niềm tin và minh bạch trong chuỗi giá trị.

Dù doanh thu lập đỉnh nhưng cấu trúc tài chính của Golden Gate cũng bộc lộ những điểm cần lưu ý. Tính đến cuối năm 2025, nợ phải trả liên tục tăng và cán mốc hơn 2.400 tỷ đồng. Trong đó, dư nợ vay và nợ thuê tài chính (ngắn và dài hạn) chiếm hơn 1.100 tỷ đồng. Golden Gate từng chịu tổn thương nặng nề bởi COVID-19 với khoản lỗ kỷ lục 431 tỷ đồng vào năm 2021, làm bào mòn vốn chủ sở hữu và buộc doanh nghiệp phải huy động vốn qua trái phiếu với lãi suất cao (11,5%/năm) để bổ sung vốn lưu động.

Golden Gate từng được Công ty Chứng khoán VNDIRECT đánh giá là một trong những “bom tấn IPO” đáng chú ý cùng Highlands, Điện Máy Xanh và Long Châu. Trì hoãn và chờ đợi thời điểm định giá tốt hơn nhưng việc này cũng tiềm ẩn rủi ro cho Golden Gate nếu tình hình kinh tế không diễn biến như kỳ vọng. Việc trật lộ trình niêm yết so với kế hoạch ban đầu có thể làm giảm sự tin tưởng của các nhà đầu tư tổ chức về tính kỷ luật trong quản trị của Tập đoàn.

Trả lời báo chí, ông Đào Thế Vinh, Tổng Giám đốc Golden Gate, khẳng định quyết định thay đổi tư cách công ty đại chúng không làm thay đổi định hướng IPO dài hạn và doanh nghiệp vẫn kiên định mục tiêu xây dựng nền tảng quản trị minh bạch trước khi bước ra thị trường vốn. Thực tế, trên thị trường Việt Nam, không ít tập đoàn lớn như Sun Group hay BIM Group vẫn chọn hoạt động ngoài diện đại chúng để duy trì sự linh hoạt tối đa. Đối với Golden Gate, việc ẩn mình vào thời điểm này là một tính toán đánh đổi lợi ích.